Comment les rachats sont venus stimuler le marché boursier

Dec 01, 2023

Les plus gros acheteurs d'actions sur les bourses américaines ne sont pas les fonds de pension ou les investisseurs particuliers. La force dominante sur le marché des actions est constituée par les sociétés qui achètent leurs propres actions. Les rachats d'actions, comme on le sait, plaisent aux actionnaires en augmentant la valeur de leurs avoirs - et profitent aux gestionnaires dont les primes sont liées au cours des actions. Les rachats ont attiré les critiques du président Joe Biden et de son prédécesseur, Donald Trump, qui ont tous deux déclaré qu'ils préféraient voir les entreprises utiliser leurs bénéfices pour créer de nouveaux emplois. Les rachats ont établi un record en 2022 alors même que le Congrès a voté pour leur imposer une taxe de 1 %. De nombreux analystes prévoient une baisse en 2023, non pas à cause de la nouvelle taxe, mais car les entreprises conservent leurs liquidités face à un ralentissement économique attendu.

1. Comment fonctionnent les rachats ?

Les investisseurs achètent une action parce qu'ils espèrent que son prix augmentera et pour obtenir une part des bénéfices de l'entreprise. La manière traditionnelle pour une entreprise de distribuer ses bénéfices est par le biais de dividendes, des paiements effectués directement aux actionnaires. Les rachats profitent aux actionnaires de deux manières légèrement plus indirectes : l'augmentation de la demande pour l'action peut augmenter ou soutenir sa valeur, et les rachats peuvent rendre les actions plus attrayantes en améliorant les paramètres financiers comme le bénéfice par action, puisque les bénéfices d'une entreprise seront répartis entre moins d'actions. .

2. Quelle est leur taille ?

Depuis que les États-Unis ont réduit les impôts sur les sociétés en 2018, les rachats ont augmenté chaque année, sauf pendant la crise pandémique de 2020, atteignant 923 milliards de dollars en 2022. Plus d'argent a été dépensé en rachats qu'en dividendes à chaque trimestre sauf deux depuis 2010 pour les entreprises du S&P 500 indice. Les rachats sont la principale source de demande d'actions depuis plus de 10 ans, selon Goldman Sachs Group Inc.

3. Pourquoi tant d'entreprises les font-elles ?

Dans le cadre de la campagne de déréglementation du président Ronald Reagan dans les années 1980, les restrictions sur les rachats ont été assouplies et les bonus des managers ont été de plus en plus liés à la performance des actions. Le résultat? Au fil du temps, la fonction perçue du marché boursier - collecter des fonds pour des entreprises commerciales - a été bouleversée, car les actions sont devenues le principal véhicule utilisé pour retourner de l'argent aux actionnaires. Les entreprises ont commencé à emprunter pour ce faire. Par exemple, Meta Platforms Inc. a émis 10 milliards de dollars de dette en août 2022 et 8,5 milliards de dollars de plus en mars qu'elle a utilisés pour, entre autres, acheter 28 milliards de dollars de ses actions en 2022 et plus de 9 milliards de dollars au premier trimestre 2023.

4. Quel est l'argument des rachats ?

Les partisans disent que les bénéfices des entreprises appartiennent aux actionnaires et que les rachats ne devraient pas être plus controversés que les paiements de dividendes. Les rachats sont plus flexibles que les dividendes, que les entreprises cherchent généralement à maintenir à des niveaux fixes dans les bons comme dans les mauvais moments. Ils offrent également des avantages fiscaux aux actionnaires, puisque leur bénéfice se présente sous la forme de gains en capital qui ne sont pas imposés jusqu'à ce que les actions soient vendues, tandis que les dividendes sont imposés lorsqu'ils sont payés. Les défenseurs soutiennent également que la société en profite si une entreprise mature avec des opportunités limitées de croissance remet cet argent à des investisseurs qui peuvent l'utiliser dans des startups ou ailleurs.

5. Pourquoi les rachats sont-ils devenus une cible ?

Au fur et à mesure que leur volume a augmenté, les critiques ont également augmenté. Les opposants affirment que ces aubaines pour les actionnaires ralentissent la croissance économique et augmentent les inégalités en consommant des ressources qui auraient pu être utilisées pour développer l'entreprise ou pour augmenter l'embauche et les salaires des employés. Les rachats ont dépassé les dépenses en capital au cours des cinq années jusqu'en 2017, tandis que les salaires ont stagné. Dans une étude de 2023, deux économistes ont calculé qu'entre 2001 et 2022, Cisco Systems Inc. a dépensé 95 % de son revenu net en rachats, l'accent mis sur le cours de son action s'étant, selon eux, fait au détriment de l'investissement et de l'innovation. La Securities and Exchange Commission des États-Unis a adopté en mai des règles obligeant les entreprises à divulguer plus d'informations pour permettre aux investisseurs de comparer plus facilement le calendrier des rachats et des transactions d'initiés, et d'identifier les rachats destinés principalement à augmenter la rémunération des dirigeants.

6. Quelles sont les perspectives ?

Les rachats achevés chuteront probablement de 15 % cette année, selon une estimation de mai des stratèges de Goldman Sachs, mais pas à cause de la nouvelle taxe, qui était largement considérée comme trop faible pour atteindre son objectif de décourager les rachats. (Biden a proposé de le porter à 4%). Les bénéfices des entreprises ont diminué au cours du dernier semestre de 2022 et devraient encore s'affaisser en 2023, lorsque de nombreux économistes de Wall Street et responsables de la Réserve fédérale prévoient le début d'une récession.

7. Les rachats sont-ils un problème ailleurs ?

Les entreprises en Europe ont traditionnellement privilégié les dividendes, mais les rachats y ont explosé ces dernières années. Les entreprises y ont annoncé des rachats de près de 70 milliards de dollars au cours des deux premiers mois de 2023, en hausse de 50% par rapport à la même période en 2022, a rapporté Bloomberg Intelligence, dirigées par des entreprises énergétiques débordant de liquidités grâce à la hausse des prix du pétrole et des banques, dont les revenus ont été stimulés par les taux plus élevés.

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